2008年6月14日 星期六

索羅斯的投資哲學

秘訣一、人對真實的看法有所扭曲
揭露生命神秘面紗的任務,幾乎不可能完成。理由很簡單,要開始研究我們是誰或什麼,以及我們怎麼曉得存在著的任何事情,前提是我們必須能夠用客觀的態度看自己。

麻煩的地方,是我們沒有辦法客觀。
唯一切合實際的行為,是集中精力暸解這些遭到扭曲或有缺陷的認知,在塑造所有事件時所具有的意義,這個推論正式他投資理財策略的核心。


秘訣二、把市場預期納入考慮
索羅斯說真實生活中看不到均衡狀態,在價格波動很大的金融市場,當然也看不到。現代的經濟理論說,經濟學的主要任務,是研究供需間的關係,而不是研究供給和需求本身,索羅斯質疑這樣的看法。索羅斯說,供給和需求曲線的形狀不能假定已知,因為兩者都含有參與者的期望在裡面;參與者會對自己的期望所塑造的事件,抱著某種期望。
(期望會造成波動,影響市場)

過渡樂觀或過渡悲觀
索羅斯相信供給和需求會受市場的影響,這會導致價格波動,而非均衡。價格上漲時,固然會吸引買者進入,買進這個動作也有助於價格上漲,而使得趨勢自我強化。


秘訣三、市場欠缺效率
古典經濟學假設金融市場會走向均衡狀況。由於市場達成的均衡,所以可以假設完全的知識和完全的競爭(impossible)能夠得到。支持高效率市場理論的人真的相信,給了正確的分析工具和取得正確的資訊,他們有可能預測市場未來的走向。
這些理性主義者聲稱,由於投資人能針對一家公司取得完全的知識,所以每支股票的價格都恰好定在正確的價位上。也就是,每支股票的價格都是一組計算的理性結果;這種高效率市場的假設很簡單,對喬治索羅斯來說,它不是太過簡單,更是大謬不然。索羅斯從不同的觀點,看金融市場的運作方式,證明這個市場不是合乎理性的,不可能完全了解任何事情,包括金融市場在內。


秘訣四、注意認知和事實事件間的巨大差異
在現實世界中,決定買進或賣出一支股票,不是取決於金融市場的均衡理念,而是根據市場處於不均衡狀態的見解。索羅斯問:如果有均衡存在,為什麼在看不出任何邏輯的情況下,市場價格會波動?因為金融市場的參與者有偏見,所以不可能有均衡狀態。依索羅斯之見,我們不能主張均衡狀態存在。因為在邁向那個均衡狀態的行動過程,人的偏見總是摻雜在其內。
金融市場是在不均衡的狀態中運作。而且參與者的認知和實際的事件間,總有差距存在。如果差距微乎其微,就不值得擔心害怕,因為那不會改變參與者的認知。如果差距很大,這樣的差距就必須納入考慮,因為他會改變那些參與者的認知。


秘訣五、看出人和事間的關聯
認為經濟生活合乎理性和邏輯的人表示,金融市場中沒有差距、矛盾存在。大部分投資人相信他們能預判將來市場怎麼做,預先把未來的發展納入考慮(妳只能聽盤勢的聲音)。依索羅斯之見,這是不可能做到的。
根據定義,關於將來市場會是什麼樣子的任何想法,都是有偏見和不完整的。我在解釋反射理論時主張:
信念會改變事實。不只市場參與者帶著偏見操作,他們的偏見也能影響事件的推展。這可能產生一種印象,讓人覺得市場準確地預測了未來的發展,但事實上,不是目前的期望吻合未來的事件,而是未來的事件被目前的期望所塑造。索羅斯相信,高效率市場的假設,不能解釋金融市場的行為;
投資人的偏見和事件的實際進展間的反射關係,才能解釋。所謂事件的實際進展,是指企業的經濟基本面。


秘訣六、揭露市場偏見
市場天生就不穩定,我們的偏見或有缺陷的認知導致市場波動。依索羅斯的看法,投資人對某種股票抱持的「偏見」,不管是正面的還是負面的,會導致價格上漲或下跌。這樣的偏見有如自我強化因素,這個因素又和大勢所趨交互作用,影響了投資人的期望。索羅斯的理論是基於一個見解,投資人所支付的價格,不只消極被動地反映價值。更有甚者,它們是一個積極地因子。能創造股票的價值,認知和現實間這種雙向的回饋,也就是說索羅斯所稱著反射,成為他所持理論的關鍵。
事件碰到有思考能力的參與者介入時,主體便不再只有事實。也包括參與者的認知在內,因果關係鏈不是從某個事實直接引導到另一個事實。而是從某個事實到認知,再從認知到另一個事實。
索羅斯理論的第二個關鍵是誤解或偏見在塑造事件時所扮演的角色。
他所說的誤解,是指參與者的認知和事件的結果兩者之間的差異。金融市場的參與者,沒辦法只把思想侷限在事實上,相反的,它們必須把每個參與者的想法都納入考慮。
由於參與者的思想與事實不符,並有不確定性存在。參與者的想法和事實事件狀態的背離,總是一直存在,有些時候背離很小能夠自行矯正。他把這種狀態叫做近乎均衡,有些時候,背離很大,不能自行矯正,他把這種狀態叫做遠離均衡。(市場過渡反應)
背離很大時,認知和現實相距十分遙遠,沒有什麼機制能把他們拉近,反之,其中有某些力量在運作,把他們分隔得更遠,這種遠離均衡的狀態有兩種形式。
在某個極端,雖然認知和現實相距甚遠,整個狀態卻很穩定。(EX.3411)
索羅斯這樣的投資人,對穩定狀態不感興趣。在另一極端,整個狀態不穩定,只見發展的很快,參與者的看法根本趕不上。索羅斯對不穩定狀態很感興趣。


秘訣七、掌握不穩定狀態
反射要變得顯著,首先必須至少能自我強化。如果自我強化的過程是在一段很長的時間內發生,就會變得無法持久。認知和現實間的差距很大時,事件往往失去控制,這種狀況通常可在金融市場連續漲跌不停時看到。這種過程剛開始能自我強化,卻無法持久,因此其最後必然反轉。索羅斯堅信,連續漲跌不停的狀況很容易發生,因為市場總是處於變動不居和不明確的狀態。想要賺錢,就要找出方法,善用這種不穩定狀態,以及尋找有沒有出乎意料的發展。最困難的部份,是找出連續漲跌不停的狀況。索羅斯的投資技巧本質,就是能在任何時候,確定市場-這些投資人的集合體-在想些什麼。
等到投資人曉得市場在想些什麼,就有可能往反方向跳躍,賭意料之外的事件將發生,賭某個連續漲跌的週期將發生或者已經展開。索羅斯對「普遍流行的智慧」不敢苟同。大部分人都相信金融市場傾向於走往均衡狀態,並將會準確地把未來納入考慮,索羅斯卻認為「金融市場不可能正確地把未來納入考慮,因為他們不只把未來納入考慮,更出力去塑造未來」。
他說,有些時候,金融市場本該「反映」基本面,卻有可能「影響」基本面,「那樣的事發生時,市場就進入動個不停的不均衡狀態,它的行為和高效率市場理論認為的正常狀態很不相同。」
這一種連續漲跌不停的狀況不常發生,由於它們會影響到經濟基本面,所以具有破壞作用。連續漲跌不停的現象,只會在追隨趨勢的行為主控市場時發生。「所謂追隨趨勢的行為,我是指人們在價格上漲時買進,價格下跌時賣出,而形成一種自我強化的現象。一窩蜂追隨的趨勢行為是使市場急遽崩跌的必要條件,但不是充分條件。」


秘訣八、察覺混亂狀態
在索羅斯眼裡,金融世界既不穩定又一團亂,投資要訣是要找出亂在何處,只有這麼做才能致富。這個
世界將找不到數學公式,只要解出來,就可以說明股價將有何種表現。索羅斯以為,股票市場運作的基礎,不是邏輯面,而是心理面,講得更精確些,是群眾本能。對索羅斯來說,要確定他的理論在市場的某種情況中能不能幫助他,首先必須找出市場正往何處走。也就是說,群眾將何時,以及如何擁到某種股票、貨幣或商品背後。


秘訣九、善用市場反應過度的狀況
連續漲跌不停的現象,只會在追隨趨勢的行為;主控市場時發生,不過,是什麼因素促成了追隨趨勢的行為?索羅斯的答案是,投資散戶有缺陷的認知,會使市場「自行壯大」,是說投資人使自己陷入盲目的瘋狂,或者產生群眾心理。市場靠本身的瘋狂壯大,總會反應過度,走上極端,這樣的過度反應,推向極端。產生了連續漲跌不停的形象。因此投資要成功,關鍵在於認清哪個時點,市場開始靠它自己的動能壯大,這樣的時點找出之後,投資人便知道連續漲跌不停的走勢即將開始。根據辯證型態而進行反射過程的理由,可以用普通話來解釋:不明確程度遠高,則愈多人受市場趨勢影響,追隨趨勢的投機行為,影響力愈大,則情況變得與不明確。典型的漲跌不停走勢,主要特色如下:
趨勢還沒被確認。
等到趨勢已被確認,趨勢往往會被強化,自我強化的過程與焉開始。
隨著當時流行的趨勢和流行的偏見彼此強化,趨勢變得愈來愈越仰賴偏見。隨著這樣的程序展開,遠離均衡的情況便出現。市場走向禁得起考驗,偏見和趨勢可能禁得起各種外部衝擊,一而再、再而三的考驗。
信念增強:如果偏見和趨勢受到衝擊後存留下來,按索羅斯的說法,它們便「無可動搖」,他稱此為加速期。
真實和認知分歧,到了信念和事實事件的背離很大時,便可看出參與者有偏見,這是認清真相的時刻,或叫極點。
最後,自我強化的連漲或連跌走勢,有如鏡像般,開始往反方向走。這的趨勢可能不需要其他理由,就能靠慣性而前行,但是這個信念不再強化趨勢,整個過程就開始遲至不前,失去信念會使趨勢反轉。而且整個過程會到達索羅斯所說的交叉點,於是動作往反方向前進,出現了索羅斯做成的災難性大漲或大跌。
總而言之,索羅斯以為,隨者趨勢持續進行,投機性交易的機率跟者增加。只要趨勢存在,偏見和趨勢救會彼此交互作用,使得偏見變得愈來愈強,一旦趨勢確立,就會開始一路前行。
索羅斯雖然被認為是反向意見者,但承認他與群眾為敵時,總是小心翼翼,大部分時候,他會跟者趨勢走,但一直在尋找趨勢的轉折點(也就是趨勢在另的時點),這個時候與群眾為敵才有意義。
索羅斯最大的利潤,來自他察覺到個股和類股自我強化的走勢,投資人突然改變他們對某種類股的態度,大量買進。隨著某種類股的買盤激增,自我強化的現象便出現,使得該類股的財富增加,因為那種類股的公司會透過更多的借貸、出售股票和以股票收購的方式,導致盈餘增加。
這就是連續漲跌不停現象裡的上漲部分。
當市場飽和,以及競爭加劇,傷害到該股的前景,以及個股價格過高之後,遊戲便告結束,這個過程展開之後,便換空頭上陣。


秘訣十、注意股價影響到基本面的情況
根據索羅斯以往對連續漲跌不停理論的解釋,他認為市場價格完全由參與者的偏見所影響。有些時候,那種偏見不致影響市場價格,也影響所謂的基本面。市場影響到基本面時,他的反射理論發揮作用。索羅斯說,只有在市場價格找到某種方式影響基本面時,連續漲跌不停的過程才會發生。這是因為規則改變時,可能促使反射關係開始出現,而且反射能夠開啟榮枯相生的過程。喬治索羅斯不斷監視金融市場,目的是尋找榮枯相生的過程。有時金融市場的特色是由這些反射關係塑造,一旦查覺,他就能比其他投資人更快跨腳上馬。


秘訣十一、先投資,再調查
連索羅斯也承認,他的理論不見得時時管用。現在我們來看看索羅斯的投資風格,因為除了理論,他的風格也對賺得財富有很大的幫助。索羅斯獨特的投資風格,融合了智慧、勇氣、冷靜和直覺。反射理論是他的蓋氏計數管,告訴他要看哪個地方。反射理論沒有精確的告訴他,眼光要放在什麼東西上,但是這個理論給了他一個架構。接下來由他的個人特質掌控一切,用更精準的方式給他指示、引導他到現場、告訴他時機對不對。
索羅斯集中精力,全神貫注於目標,然後出擊。他不是以驚天動地的方式去做,而是一步步測試、偵伺、試驗,用以確定他想的對不對。他提出了某種假設,根據這個假設,建立某個投資倉位。提出假設時,必須假定金融市場的某個趨勢已開始出現。我們一開始就假設股票市場是錯的,因此如果你模仿華爾街上其他每個人,註定會有很糟的表現。大部份華爾街證券分析師,只是企業管理階層的傳聲筒,抄襲企業的報告,把它們寫成自己的投資報告,或者彼此抄襲,而且還少揭露有價值的東西。
(抄襲會造成意見趨同,一旦意見是錯的,那就會造成極大的反轉傾向)
索羅斯和羅傑斯搭配的很好。「如果我們的看法不同」,「通常我們什麼事都不做。」他們以能各自獨立思考為傲。兩人都認為,他們不可能從其他華爾街分析師,身上學到太多東西。依羅傑斯之見,其他華爾街分析師都跟隨群眾起舞。
每一天,羅傑斯都要深入閱讀廿或卅份公司年報,希望找出若干有趣的企業發展情勢或若隱若現的長期趨勢。
索羅斯認為,找出投資命題中的缺陷,是他的主要任務。他有時不得不成為群眾中的一份子,根據市場趨勢建立倉位。這時找出缺陷,對他來說十分重要。找不到缺陷,他會很感困擾。可以讓索羅斯相對與金融市場的其他投資人擁有十分重要的優勢,也能因此尋找各種訊號,而且一旦找到,就曉得某個市場趨勢即將結束。
索羅斯想知道的是,某個趨勢是不是被推到過度的地步。他不停地尋找趨勢的轉折點。只有這時候,逆勢操作才安全;其他任何時候,這麼做都要冒很大的風險。一旦索羅斯確信他已找到轉折點,就會擺脫先前建立的倉位,從群眾裡走出來。這個時候,他會擬定新的投資命題,再次根據群眾是錯的信念行事。索羅斯喜歡說,群眾種是跟隨錯誤的趨勢,但是他有時也願意跟著群眾走。
只要索羅斯相信他的原始命題有效,即使倉位開始賠錢,也不會斷然平倉。索羅斯的目的,是達到他能明言他的假設有效的地步。果真如此,他會做更大的倉位,他根據自信程度,決定要做多大的倉位。如果假設無效,他不會拖拖拉拉,而是馬上出場。索羅斯和羅傑斯創立量子基金時,羅傑斯是分析師,索羅斯是決策者。他們採取的策略,是先投資再調查,索羅斯做投資工作,羅傑斯做調查工作。有時索羅斯投資之後,羅傑是做了調查,發現當初的投資有些問題。但是索羅斯可能還是保留於有的倉位不動。他喜歡那樣的情況,因為他曉得缺陷在哪裡,有助於知道何時出場。如果以及當原來的投資概念看起來是錯的,那他的目標就是儘速出場。
索羅斯喜歡說:「先投資再調查」。實務上,這表示:先形成一個假設,先建立小倉位去測試這個假設。索羅斯愛的這個策略,可以叫做市場中「取得感覺」。索羅斯說:「我想買3億美元的債券,所以先賣出五千萬美元。」「沒錯,」索羅斯回答,「但是我想先感受一下市場是什麼樣子。我想先感受一下當賣方的情形。如果賣出很容易,如果我很容易失掉就這些債券,那我會更想當買方。但是如果這些債券很難賣出,我就無法肯定是不是該買進。」
研習經濟學時,他看起來似乎一直是那個世界的訪客,不是永久的居民。研習經濟學,他有受騙的感覺,他認為經濟學家欠缺實務上的知識,不懂的這個世界運作的方式。這個世界遠比經濟學家所想的要混亂得多。在他開始提出自己的理論---知識理論,歷史理論,以及及時提出的金融世界理論,他把自己的思想訂於一;相信這個世界很難預測。


秘訣十二、預判下個趨勢
索羅斯總是在尋找股票市場裡突然的轉變。比方說,投資人長久以來一直不願建立某種類股的倉位,後來突然決定大量買進這些股票,這樣的轉變便會發生。一有這些突然的轉變,這些股票可能出現自我強化的走勢。索羅斯的投資密訣,是比其他人早一步發現這些急劇的變動。正如羅傑斯所說的:「我們對一家公司下一季會賺多少錢,或者1975年的鋁出貨量會是多少,不是很感興趣。我們比較感興趣的是,整個社會、經濟、政治因素會怎麼改變某個行業或類股一段時間內的命運。如果我們所看到的,和某支股票的市價間有很大的差距,那在好不過了,因為能從中賺到錢。」


秘訣十三、直撲咽喉
「如果股價上揚」,索羅斯繼續說,「買更多就是,不必在意所建倉位占投資組合有多大的比率。如果你是對的,去建立倉位就是。」索羅斯教我,如果你對某筆交易懷疑有很大的信心,就得直撲咽喉,當一隻豬得有勇氣,以很高的信心用槓桿抱著利潤前行,也需要勇氣。在索羅斯眼裡,如果你對某件事的看法正確,抱再多也不嫌多。
朱肯米勒說:「索羅斯教他的最重要一課,是做最對或做錯並不重要,對的時候賺多少,以及錯的時候賠多少,才重要。索羅斯很少批評我,主要批評,是我對市場的看法真的很對,但沒有充分掌握機會時。」


秘訣十四、傾聽世界金融領袖的話
絞盡腦筋做分析,終有極境,在那之後,得由直覺本能掌控一切。他承認,操作成功,不能証明他的理論是對的;這不是科學實證。一定還有別的東西。索羅斯的理論提供了一課架構,解釋他相信金融市場是怎麼運作的。市場中其他人都在搶追某支股票,某種類股或某種商品時,索羅斯卻隨時隨地把整個總體經濟狀況放在心裡,其中包括複雜的全球操作情境。
索羅斯比大部份人更了解全球經濟的因果關係,也就是,假設A發生,B必隨之而來,在下來則是C。索羅斯能夠成功,這的確是十分重要的操作密訣之一。


秘訣十五、曉得何時放手
是索羅斯投資成功的關鍵之一,是他擅長於絕處求生。一切情況良好是,並用信用槓桿可以產生絕佳的成果,但是當事情未如你的期望時,可能把你掃地出門。最難判斷的一件事,是何種程度的風險是安全的。做最後的分析時,你必須依賴你求生的本能。
喬治和別人不一樣的地方,在於你必須了解自己有多大的能耐。放在實務層面來說,索羅斯求生的藝術,主要在於承認何時自己犯錯,而不在於曉得何時看對股票。那表示寧可太早平掉某些投資倉位,而不要太晚才做,而且不要過於擔心別人眼中十分怪異的行為。
事後來看,索羅斯似乎在市場崩跌時太早擺脫某些投資倉位,但是馬凱斯認為,那正是典型的索羅斯的行為,也就是:放棄戰鬥,活下來,好在另一天再上戰場。索羅斯退場,承受龐大的虧損,如此才能避免倉位賠得更多。


秘訣十六、接受你的錯誤
喬治索羅斯說,了解自己建立的投資倉位可能有錯,雖然令他失去安全感,但也使他提高警覺,準備隨時矯正錯誤。有些人認為,對於金融市場的動向看走眼,是件丟臉的事。在索羅斯眼裡,這樣的事或許不值得自豪,但那是整個遊戲的一部份,所以當然不能算丟臉。由於索羅斯接受不完美的瞭解是人性的一部分,所以對失敗或犯錯不抱負面態度。索羅斯喜歡自誇,他所以和其他投資人不同,不在於他常常做對,而在他比其他大多數人更善於發現自己何時做錯。他喜歡運用的一種投資策略,是不斷檢查所建立的投資倉位是否出錯,他總是建好倉位後,不斷測試自己的投資假設。一旦他認為自己曉得答案,便有可能被迫修正原先命題-或者完全捨棄,但他不喜歡光因環境變化就改變命題。畢竟,新的環境可能只是一時現象,或許不是真正變動的訊號。


秘訣十七、別拿全部家當下賭
索羅斯的求生藝術,有一部分學會是千萬不要拿每樣東西去冒險。冒險的時候,他不必擔心萬一失敗,可能賠上性命。有時,冒險還會帶來有趣-只要給自己留下東山再起在的餘裕。「我非常關心求生的必要性,絕不冒可能叫我粉身碎骨的風險。」不過索羅斯承認,建立倉位是走向危險邊緣,有使人集注心思的作用。


秘訣十八、研究,暫停,深思熟慮
對索羅斯來說,整場遊戲往往是長時間的戰鬥,因為利率和匯率變動的效果,需要一點時間才會顯現,而且有時需要很大的耐性。要成功,你需要休閒娛樂。你需要一段時間,緊緊纏住你的雙手。他寧可著一些真正有幫助的人來談,也花時間心去思考,閱讀和自省,他希望所找的人,擁有哲學上的敏感度。我只在工作有意義的日子裡工作‧‧‧而在那樣的日子裡,我真的做了某件事。


秘訣十九、忍受痛苦
一個人賠錢時,所做了最糟事情,是壓抑自己的感情。每一天,你都在冒險,那是痛苦的一部分,因為你曉得,某個時點,你可能面對嚴重的虧損。索羅斯說,如果你沒準備好忍受痛苦,那就不要再玩這種場遊戲。別妄想你能長久玩下去。如果還想玩,就要保持冷靜。其他人有時礙於自尊,無法做出明智的操作決策,索羅斯卻認為聰明的投資人必須不動感情。宣稱自己永不犯錯,是沒有意義的事。
一方面,你可以依靠他們。喬治做錯時,會脫身而出。他不會說,「我是對的,錯的是他們。」他說:「我錯了。」然後出場,因為如果留著壞倉位,它會吃掉你。
他承認自己貪得無饜:「我還是認為自己很自私和貪婪,我不立志成為聖人,我有很健康的慾望,把自己擺在第一順位。」


秘訣廿、克己自律
拜爾倫‧伍恩說:他了解影響股價的力量。他了解市場有理性的一面,也有非理性的一面。他了解自己不是每次都對。他願意在自己對時採取激烈的行動,充分掌握大好機會,當他的犯錯時,也願意認賠了結出場。
厄斯泰爾:他的成就,最大的關鍵在心理層面。他了解群眾本能。他就像優秀的行銷人員,曉得何時會有許多人追逐某樣東西。
拉婓爾:他總是要你聽聽反面的說法。如果你喜歡某樣東西,他會要你跟不喜歡那樣東西的人談談。


秘訣廿一、下賭時應做避險動作
這個「球場」指的是避險基金,玩投資遊戲的人,從避險基金得到的利潤可能最高。
非常看好後市的投資人,可能有80%的倉位作多,另外20%放空。非常看壞後市投資人,可能有75%的倉位放空,另外25%作多。1985年以後,全球德貨幣交易量激增。根據國際清算銀行的調查,1986年到1989年交易量倍增到每天400億美元。相較之下,美國財政部公債每天的交易量只有 300 億美元,美國股票則不到 100 億美元。


秘訣廿二、保持低調
人必須把自己的焦慮和憎惡投射到某個地方、艷羨某些生氣蓬勃的事情。他們希望某個人能使市場發生某些事情。
強制美國避險基金的投資人必須有100萬美元的淨資產。避險基金採取的策略,是賭某些投資會增值,其他投資的價值則會下跌-實際上,「所避之險」是市場的大幅波動。


秘訣廿三、善用槓桿以提高報酬率
所謂內在的價值,是指某種証券在特定環境下的身價;而所謂的特定環境,必須考慮定利率、經濟狀況、公司的獲利能力等。


秘訣廿四、選最好和最差的股票
喬治‧索羅斯所做的是總體經濟,注意大格局、國際政治、各國的貨幣政策、通貨膨脹、利率、匯率的變化。最有希望從預期中的國際金融圈新組合情勢獲利。如果索羅斯和馬凱斯預期利率會上升,他們會去找哪些行業會因這種預期而受害。馬凱斯接下來的動作,是放空這些股票。索羅斯使用的技巧,是在一種行業中選兩家公司投資。找出會因通貨膨脹預期升高而受益的行業後,他們的基金則做多。我們先從各種行業著手,找到某個行業之後,再從一些大公司中篩選,看哪些公司最能配合我們所預期的趨勢。索羅斯會堅持馬凱斯從那個行業挑出兩家公司,但不可以隨便選兩家公司。其中之一必須是那個行業中最好的公司。找出最好和最壞的兩家公司之後,就不需要再投資那個行業的其他任何公司。拿電腦來說,索羅斯可能買國際商業機器公司(IBM)的股票,也買通用資料公司的股票。他也運用同樣的思考過程看製藥業。製藥中,他會買默克大藥廠的股票,同時買興泰(Syntex)公司的股票。索羅斯選取一行業中最好和最差的股票,這種技巧至少表面上看起來有如避險的絕佳例子。他相信最好和最差的股票都會有很好的表現。

沒有留言:

張貼留言